來源|時代投研

作者|雷映

編輯|孫一鳴

面對超5億元短期債務(wù)資金缺口，蘇州利來工業(yè)智造股份有限公司（下稱“利來智造”）的壓力不容忽視。截至2024年5月末，該公司名下的22項(xiàng)不動產(chǎn)僅剩下1項(xiàng)尚未被抵押。

利來智造于2023年12月29日申請深交所主板IPO，并于今年8月16日收到第二輪審核問詢函。該公司主營產(chǎn)品為鋁材及鋼材金屬剪切件、沖壓件等，應(yīng)用于汽車及家電領(lǐng)域。

時代投研發(fā)現(xiàn)，截至2023年末，利來智造負(fù)債總計(jì)29.61億元，對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.59%，遠(yuǎn)高于同業(yè)均值。其中，該公司的短期借款高達(dá)13.21億元，短期借款在流動負(fù)債中占比超50%；而同業(yè)可比公司的短期借款均不到4.5億元，且短期借款在流動負(fù)債中的占比均值僅為11.10%。

需注意的是，截至2023年末，利來智造賬面貨幣資金為8.79億元，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)金額為14.11億元，資金缺口達(dá)5.32億元，短期償債風(fēng)險凸顯。

資產(chǎn)負(fù)債率和短期借款遠(yuǎn)高同業(yè)

利來智造主要產(chǎn)品包含汽車及家電用鋼鋁材剪切件，以及汽車車身部件、底盤件、座椅骨架及電視機(jī)背板等沖壓件。最近三年，該公司的主營業(yè)務(wù)收入從30.04億元增長至44.05億元，年復(fù)合增速達(dá)21.10%。

利來智造在招股書中表示，公司抓住了新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展的市場機(jī)遇，使得汽車零部件銷售收入增長較快。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司對流動資金需求不斷增加。

對于資金來源，利來智造則在招股書中指出，公司現(xiàn)階段主要通過銀行借款補(bǔ)充營運(yùn)資金。

時代投研發(fā)現(xiàn)，最近三年，利來智造的利息支出從3313.25萬元增長98.92%至6590.79萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率均超1.10%，而同期同業(yè)可比上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率均值不到0.2%。

招股書顯示，2021—2023年末，利來智造的負(fù)債總額從15.18億元增加至29.61億元，年復(fù)合增速高達(dá)39.67%，遠(yuǎn)超同期主營業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增速。同期，該公司資產(chǎn)總額累計(jì)增加了20.01億元，其中72.11%來自負(fù)債。

負(fù)債規(guī)模的大幅增長也推升了利來智造的資產(chǎn)負(fù)債率。截至2023年末，利來智造的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.59%，同期末同業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值僅為43.87%。不難發(fā)現(xiàn)，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率較同業(yè)明顯偏高。

時代投研發(fā)現(xiàn)，利來智造高負(fù)債的背后，短期借款規(guī)模尤為引人注目。

招股書顯示，截至2023年末，利來智造流動負(fù)債在負(fù)債總額中的比例高達(dá)83.87%，而短期借款（13.21億元）在流動負(fù)債中的占比高達(dá)53.19%。同期，同業(yè)可比上市公司的短期借款規(guī)模均不到4.5億元，短期借款在流動負(fù)債中的占比均值僅為11.10%。

9月6日、9日，就短期借款規(guī)模高于同行可比公司的問題，時代投研向利來智造發(fā)函并致電詢問。該公司回復(fù)稱，主要因?yàn)橥锌杀裙就ㄟ^IPO及再融資等方式募集了較多資金，有效提升了償債能力，公司融資渠道相對有限。

短期償債壓力凸顯

從短期借款明細(xì)項(xiàng)目看，利來智造的保證借款、抵押兼保證借款規(guī)模均在最近三年翻倍增長。

招股書顯示，2021—2023年末，在短期借款中，利來智造的保證借款從9000萬元增長7.06倍至7.25億元，抵押兼保證借款則從2.48億元增長1.26倍至5.62億元。而上述借款所對應(yīng)的抵押物則包括該公司名下的不動產(chǎn)和生產(chǎn)設(shè)備。

首版招股書顯示，截至2023年12月24日，利來智造及子公司共擁有21項(xiàng)不動產(chǎn)（土地使用權(quán)及其上的房屋/構(gòu)建物所有權(quán)），其中19項(xiàng)處于已抵押。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件中所列示的抵押借款合同明細(xì)顯示，除了不動產(chǎn)抵押，該公司還以其名下機(jī)器設(shè)備作為抵押擔(dān)保，該借款合同將于2024年9月30日到期。

這意味著，如果利來智造不能及時償還債務(wù)，或?qū)⒚媾R相關(guān)抵押資產(chǎn)被處置的風(fēng)險。那么，利來智造是否有足夠資金及時償還上述的短期借款？

招股書顯示，截至2023年末，利來智造短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)為14.11億元。同期末，該公司賬面的貨幣資金為8.79億元，相對于上述一年內(nèi)要償還的債務(wù)金額尚有5.32億元的資金缺口。

不難發(fā)現(xiàn)，利來智造的現(xiàn)有貨幣資金無法滿足其短期還債需求。

需注意的是，今年上半年，利來智造新增了一項(xiàng)不動產(chǎn)，并以兩項(xiàng)不動產(chǎn)進(jìn)行抵押借款。

招股書顯示，2023年12月24日至2024年5月31日，利來智造在蘇州工業(yè)園區(qū)新增了一項(xiàng)面積為3.8萬平方米的國有建設(shè)土地使用權(quán)。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，2024年5月，利來智造以該項(xiàng)新增不動產(chǎn)作為抵押，與浦發(fā)銀行吳中支行簽訂了合同金額為7000萬元的借款合同。同月，利來智造還以名下鄂（2023）武漢市洪山不動產(chǎn)權(quán)第0069466號不動產(chǎn)為抵押，與中國銀行簽訂了合同金額為3.5億元的借款合同。至此，利來智造名下22項(xiàng)不動產(chǎn)僅剩1項(xiàng)尚未抵押。上述兩筆新增銀行借款的金額合計(jì)為4.2億元。

若上述兩筆新增借款均是用于借新還舊，那2023年末的短債償還資金缺口尚差1.12億元。

除了抵押貸款，利來智造業(yè)務(wù)經(jīng)營的現(xiàn)金創(chuàng)造能力如何？

招股書顯示，2021—2023年，利來智造經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3530.34萬元、-7077.31萬元、1.16億元，波動較大。

假若利來智造2024年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額能達(dá)到2023年的水平，獲得超1億元的現(xiàn)金凈流入，并將賬面所有貨幣資金及新增的兩筆借款均用于償還短期債務(wù)，疊加其仍有一項(xiàng)不動產(chǎn)尚未抵押，其或有望化解短期債務(wù)違約風(fēng)險。

9月6日、9日，就償債計(jì)劃的問題，時代投研發(fā)函并致電利來智造詢問。該公司回復(fù)稱，公司收入穩(wěn)定增長，為公司償付債務(wù)提供有力支撐。截至2024年5月31日，公司及子公司尚未使用的銀行授信額度為9億元，公司在必要時可獲取穩(wěn)定的銀行借款對將到期的抵押借款予以置換。

（全文2103字）